Сопоставление методов стоимостной модели управления: DCF и EVA

Параметры сопоставления:	Методы добавленной стоимости (EVA)	Метод дисконтированного денежного потока (DCF)
Учет денежных потоков (ДП)	прогноз только части будущих денежных потоков, которые «добавляют» РСП	прогноз всех ДП на длительном промежутке времени
Возможность определения текущего значения РСП и мониторинга ее изменения	тесная связь текущих и долгосрочных показателей	дает оценку в конкретный момент времени, но не позволяет проводить мониторинг
Учет ранее созданных активов	учитываются все инвестированные активы	не учитывает прошлую деятельность

Критерии оценки эффективности управления

Методы	Создание стоимости	Стабилизация стоимости (равновесное состояние)	Разрушение (потеря) стоимости
DCF
EVA

Определение вида РСП, ставки дисконтирования в EVA и DCF

Парамет-ры:	Проект как инновация	Инновационный проект в стадии реализации
Создание проектной компании	На действующем предприятии
без учета финан-я	с учетом финан-я	без учета финан-я	с учетом финан-я
поток	FCF	FCF	FCFE	FCF	FCFE
Ставка, i				WACC
Стои-мость	NPVпроекта	NPVбизнеса	NPVакцион. капитала	NPVпредприятия с проектом	NPV акц. капитала предп. с проектом

 

Приложение 2. Методика формирования финансовых показателей EBIT, EBITDA, FCFF

Free Cash Flows can be computed in a variety of equivalent ways. One way is directly from the Non US GAAP number Earnings Before Interest and Taxes (EBIT). For this method the following notation is again used[34]:

 

FCFF = Free Cash Flow to the Firm

NI = Net Income after Tax

EBIT = Earnings Before Interest and Taxes

OCF = Cash Flows from Operating Activities

Am = Depreciation and Amortizations

ONCI = Other Non-Cash Items

ΔNWC = Change in Working Capital (itemized in the Cash Flow Statement)

This is simple because of the relationship between EBIT and Net Income:

Tc = Effective Tax Rate

CAPEX = Capital Expenditure

Calculating FCFF from EBIT

EBIT is related to cash flows from operations (OCF), as measured under US GAAP, as follows:

 

Substituting into FCFF and cancelling out the Interest*(1 – Tax Rate) terms we get:

 

F

 

CAPEX can be computed directly from the Investing Activities section of the Cash Flow Statement or it can be computed indirectly by reconciling the change in real assets for the period in terms of Depreciation expense and CAPEX such that, CAPEX equals change in real assets plus Depreciation.

 

EBITDA Form of FCFF

EBITDA is Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. It is a non US GAAP measure that is often used as an approximation for cash flow from operations. It is popular because it differs from cash flow from operations under US GAAP by excluding interest and changes in working capital. These differences will become clear in the following reconciliation of EBITDA and FCFF.

Free Cash Flow to the Firm can be derived from EBITDA as follows. First, we note the differences between EBITDA and Net Income are as follows:

 

Therefore, EBITDA is related to cash flows from operations (CFO) as follows:

 

ONCI is again Other Non-Cash Items and Am is depreciation and amortization.

 

Canceling out the common DA terms to get:

 

 

Substituting into FCFF and cancelling out the terms we get:

 

 

 

The above form allows FCFF to be computed directly from EBITDA.