Типы сооружений для обработки осадков: Септиками называются сооружения, в которых одновременно происходят осветление сточной жидкости...
Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим...
Топ:
Оценка эффективности инструментов коммуникационной политики: Внешние коммуникации - обмен информацией между организацией и её внешней средой...
Отражение на счетах бухгалтерского учета процесса приобретения: Процесс заготовления представляет систему экономических событий, включающих приобретение организацией у поставщиков сырья...
Интересное:
Уполаживание и террасирование склонов: Если глубина оврага более 5 м необходимо устройство берм. Варианты использования оврагов для градостроительных целей...
Наиболее распространенные виды рака: Раковая опухоль — это самостоятельное новообразование, которое может возникнуть и от повышенного давления...
Как мы говорим и как мы слушаем: общение можно сравнить с огромным зонтиком, под которым скрыто все...
Дисциплины:
2021-10-05 | 32 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Рассмотренные нами проекты имели единственное значение внутренней нормы рентабельности, однако, в случае, когда происходит более чем одно изменение в знаке потока денежных средств, такая ситуация скорее исключение, чем правило. Чаще всего в этом случае уравнение (*) имеет более чем одно решение. То есть внутренняя норма рентабельности имеет более чем одно значение.
Рассмотрим, например, проект Г табл. 3.8. Затраты по нему составляют 4000 руб., и он приносит вам в первый год доход 25000 руб., а во второй вы должны затратить на него 25000 руб.
Следует отметить, что в экономической реальности такие проекты не редкость. Например, если вы ведете открытую добычу угля, то, очевидно, вам придется инвестировать значительную сумму денег, чтобы восстановить землю по окончании разработок. Аналогичная ситуация только в значительно более жестком варианте ожидает все атомные электростанции.
Что же касается оценки качества развития предприятия в целом, то знакопеременность денежных потоков явление совершенно обычное.
В качестве иллюстрации сказанного, рассмотрим проект с крупными финишными затратами.
Таблица 3.8 Инвестиционный проект с крупными финишными затратами
Проект | Потоки денежных средств, руб. | IRR, % | NPV при r = 10% | ||
C0 | C1 | С2 | |||
Г | –4000 | +25000 | – 25000 | 25 и 400 | – 1934 |
Для проекта Г существует две ставки дисконта, при которых чистая приведенная стоимость обращается в 0:
NVP = –4000 + 25000/1,25 – 25000/(1,25)2 = 0 и NVP = –4000 + 25000/5 – 25000/52 = 0.
То есть, внутренняя норма доходности составляет 25% и 400%. Рисунок 3.2 иллюстрирует эту ситуацию. С ростом ставки дисконта чистая
приведенная стоимость сначала растет, а затем снижается. Причина этого заключается в том, что знак потоков денежных средств меняется дважды.
|
При необдуманном применении критерия внутренней нормы рентабельности, здесь легко можно ошибиться, поскольку оба значения внутренней нормы рентабельности больше цены капитала.
В общем случае, у проектов со знакопеременными потоками денежных средств может быть столько различных значений внутренней нормы рентабельности, сколько раз изменяется знак потока денежных средств.
Рис. 3.2. Изменение чистой приведенной стоимости проекта Г Помимо рассмотренной ситуации, существуют случаи, когда проект
вообще не имеет внутренней нормы рентабельности. Так, например, у проекта Д (табл. 3.9) чистая приведенная стоимость положительна при любых ставках дисконта.
Таблица 3.9 Проект, не имеющий внутренней нормы рентабельности
Потоки денежных средств, руб. |
IRR, % |
NPV при r = 10% | |||
Проект | C0 | C1 | С2 | ||
Д | +1000 | –3000 | +2500 | нет | +339 |
Говоря о множественности значений внутренней нормы рентабельности, которая является следствием нелинейности уравнения для определения величины IRR, следует отметить еще один недостаток этого критерия. – Его трудно рассчитывать, поскольку приходится решать
уравнение более высокого порядка, чем единица. Конечно, этот недостаток весьма относительный, при наличии компьютеров решение нелинейных уравнений не вызывает сложностей. Тем не менее, для «рукопашных» прикидок, следует привести простую формулу расчета IRR, полученную через линеаризацию исходного уравнения в области решений.
Для получения желаемой формулы, рассмотрим рисунок 3.3.
Рис. 3.3. Приближенный расчет IRR
На рисунке приведен график зависимости чистой приведенной стоимости NPV от цены капитала r. Если на участке N1–N2 кривую зависимости заменить соответствующей прямой, то можно без труда определить значение IRR*, которое и будет являться приблизительным значением внутренней нормы рентабельности проекта IRR. Формула для расчета IRR* будет иметь вид:6
|
IRR * = R2 ´ NPV1 - R1 ´ NPV2
NPV1 - NPV2
(*).
Глядя на рисунок 3.3, можно решить, что формула (*) не точна. Вместо значение IRR около 9%, мы получаем значение около 13%. Однако подумав, можно увидеть, что при сужении интервала NPV1–NPV2 (R1–R2),
6 Для получения этого соотношения следует, либо вспомнить уравнение прямой, проходящей через две точки, либо определить координаты точки IRR* через подобие треугольников N1–R1–IRR* и N2–R2– IRR*.
|
|
Историки об Елизавете Петровне: Елизавета попала между двумя встречными культурными течениями, воспитывалась среди новых европейских веяний и преданий...
Архитектура электронного правительства: Единая архитектура – это методологический подход при создании системы управления государства, который строится...
Таксономические единицы (категории) растений: Каждая система классификации состоит из определённых соподчиненных друг другу...
Адаптации растений и животных к жизни в горах: Большое значение для жизни организмов в горах имеют степень расчленения, крутизна и экспозиционные различия склонов...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!