Историки об Елизавете Петровне: Елизавета попала между двумя встречными культурными течениями, воспитывалась среди новых европейских веяний и преданий...
Эмиссия газов от очистных сооружений канализации: В последние годы внимание мирового сообщества сосредоточено на экологических проблемах...
Топ:
Марксистская теория происхождения государства: По мнению Маркса и Энгельса, в основе развития общества, происходящих в нем изменений лежит...
Оценка эффективности инструментов коммуникационной политики: Внешние коммуникации - обмен информацией между организацией и её внешней средой...
Теоретическая значимость работы: Описание теоретической значимости (ценности) результатов исследования должно присутствовать во введении...
Интересное:
Инженерная защита территорий, зданий и сооружений от опасных геологических процессов: Изучение оползневых явлений, оценка устойчивости склонов и проектирование противооползневых сооружений — актуальнейшие задачи, стоящие перед отечественными...
Как мы говорим и как мы слушаем: общение можно сравнить с огромным зонтиком, под которым скрыто все...
Распространение рака на другие отдаленные от желудка органы: Характерных симптомов рака желудка не существует. Выраженные симптомы появляются, когда опухоль...
Дисциплины:
2017-11-21 | 1166 |
5.00
из
|
Заказать работу |
Понятие средневзвешенной стоимости капитала корпорации
В предыдущем элементе данного учебного модуля мы, оценивая инвестиционные проекты, использовали в качестве ставки дисконта стоимость собственного капитала корпорации. При этом условием такого расчета было то, что данная корпорация финансируется только за счет собственного капитала. Если же допустить вариант смешанного (т.е. частично долевого, частично долгового) финансирования, было бы неправильно использовать только стоимость собственного капитала. Следовало бы сначала установить, «сколько стоит» в среднем единица капитала, который использует корпорация, учитывая, что долевой капитал как более рисковый имеет одну рыночную стоимость, а менее рисковый заемный капитал — другую. Очевидно, рыночная оценка стоимости капитала корпорации должна быть найдена как средневзвешенная величина отдельных его составляющих, где в качестве весов используются удельные веса каждой части капитала корпорации в их общей сумме. При этом эти удельные веса также должны определяться по их рыночной оценке:
где Wj — удельный вес суммы капитала j -го вида в общей рыночной оценке суммы капитала корпорации;
kj — рыночная стоимость капитала j -го вида;
WACC (weighted average cost of capital) — средневзвешенная стоимость капитала корпорации.
Влияние налога на прибыль
Некоторые дополнительные трудности в расчет WACC вносит налогообложение прибыли. Дело в том, что в мировой практике проценты по долгу выплачиваются до налога на прибыль, а инвесторы — акционеры распоряжаются прибылью после вычета налогов. Это приводит к тому, что при использовании заемного капитала стоимость капитала корпорации снижается не только из-за того, что долг менее рискован, но и в связи с налоговым выигрышем (налоговым щитом), который возникает при финансировании за счет долга. Действительно, для предприятия лучше сначала выплатить доход кредитору, а затем от оставшейся части по ставке определить налог на прибыль, чем заплатить по той же ставке налог со всей прибыли, а потом выплачивать процентный доход.
Средневзвешенная стоимость капитала с учетом налогового щита:
С учетом налогового щита, формула определения средневзвешенной стоимости капитала примет вид:
где kd— стоимость заемного капитала (средняя);
Wd — удельный вес долга в структуре капитала корпорации;
Т — ставка налога на прибыль;
ke — средняя стоимость собственного капитала корпорации;
We — удельный вес собственного капитала в структуре капитала корпорации.
Пример. Вернемся к ситуации с АО «Энскэнерго», изложенной в начале учебного элемента. Будем исходить из предположения, что в РФ приняты правила налогообложения, при которых стоимость заемного капитала выплачивается до налога на прибыль. Определим средневзвешенную стоимость капитала данной корпорации. Для этого составим таблицу исходных данных по результатам выполненных ранее расчетов.
№ | Источники капитала | Сумма (по рыночной оценке), тыс. руб. | То же, в % к итогу | Стоимость капитала, % годовых |
1 | Обыкновенные акции | 1 040 286 | 54,74 | 21,67 |
2 | Привилегированные акции | 227 365 | 11,96 | 19,05 |
3 | Облигационный заем | 485 000 | 25,52 | 18,12 |
4 | Долгосрочный заем | 28616 | 1,51 | 32,65 |
Итого | 1 900 436 | 100 | — |
Средневзвешенную стоимость капитала WACC можно определить из выражения (считая ставку налога Т= 35%):
WACC = 21,67% х 0,5474 + 19,05 х 0,1196 + (1 - 0,35) х (18,12% х 0,2552 + 18,12% х 0,0627 + + 32,65% х 0,0151) = 18,28% годовых.
Своеобразие русской архитектуры: Основной материал – дерево – быстрота постройки, но недолговечность и необходимость деления...
История развития пистолетов-пулеметов: Предпосылкой для возникновения пистолетов-пулеметов послужила давняя тенденция тяготения винтовок...
Эмиссия газов от очистных сооружений канализации: В последние годы внимание мирового сообщества сосредоточено на экологических проблемах...
Индивидуальные и групповые автопоилки: для животных. Схемы и конструкции...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!