Стоимость элементов капитала

Разобравшись с понятием стоимости капитала, и методами определения средневзвешенной стоимости, следует научиться стоимость элементов капитала.

Чаще всего предприятия используют капитал, привлекаемый из разных источников с разной стоимостью. В этой ситуации следует уметь рассчитывать стоимость капитала по каждому источнику и средневзвешенную стоимость капитала, используемого в проектах.

Источниками капитала фирмы могут быть заемные и собственные средства. При этом как первые, так и последние могут быть в различных формах.

В заемных средствах мы выделим ссуды банков и облигации предприятия. В числе стоимости собственных средств рассмотрим стоимость эмитированных обыкновенных и привилегированных акций и стоимость реинвестированной прибыли.

Стоимость заемных средств

Банковские кредиты

Вы уже знаете, как вычислять среднюю расчетную ставку процента. При расчете стоимости банковского заемного капитала следует учитывать, что альтернативная стоимость капитала рассматривается как отток из чистой стоимости, бухгалтерским аналогом которой является чистая прибыль.

С учетом сказанного, процентные выплаты по кредитам, включаемые в себестоимость, облегчаются на величину (1–СН_П), где СН_П – ставка налога на прибыль. В результате, стоимость банковского заемного капитала может быть рассчитана по формуле

 

 

r ЗСБ =

S[ВП_П + ВП_С (1-СН_П)]

S ЗС

где  ВП_П – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов, осуществляемые из чистой прибыли;

 

ВП_С – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов, включаемые в себестоимость;

ЗС – заемные средства.

Суммирование ведется на периоде жизненного цикла проекта.

Думаю, что эта формула стоит того, чтобы в ней разобраться. Допустим, что кредитор выдал нам кредит в 100 тыс. руб. под 10% годовых. Сколько процентных выплат он должен получить за год? Очевидно, что 10 руб. Пусть первая половина кредита направлена на пополнение оборотных средств и проценты по ней выплачиваются до налогообложения прибыли. На вторые же 50 тыс. мы купили основные средства, и проценты по кредиту выплачиваются из чистой прибыли. Положим для простоты, что ставка налога на прибыль равна 25%.

Облигации предприятия

Стоимость капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций предприятия, определяется также как отношение суммарных выплат, связанных с привлечением и использованием заемного капитала к его величине. Так, например, если не учитывать стоимость эмиссии и размещения, то для купонных облигаций стоимость заемных средств будет равна

r_ЗСО = k_о×Н/Р_О,

где k_о – купонная ставка облигации;

Н – номинальная стоимость облигации;

Р_О – текущая рыночная стоимость облигации.